中金财富期货 于瑞光

随着美豆上市压力趋强和美国豆油的生柴需求下降，CBOT豆油市场遭遇抛压，价格已回撤至6月上旬低点，技术上的破位下跌局面引发全球植物油市场抛售情绪高涨。国内油脂市场经过国庆节后的小幅反弹后，在10月18日再现行情拐点，供强需弱推动国内油脂市场重回震荡下跌节奏。

美豆收割过七成，CBOT粕强油弱持续强化

美国农业部公布的作物生长报告显示，截至10月22日当周，美国大豆收割率为76%，低于市场预期的77%，去年同期为78%，五年均值为67%。美豆收割已过七成，新豆集中上市形成的季节性供应压力趋强，CBOT大豆市场承压调整。上年度阿根廷大豆严重减产导致该国大豆压榨量不足，无法满足国际市场的豆粕供应，国际买家纷纷转向美国，美国豆粕出口需求强劲，提振CBOT豆粕价格强势上涨。与此同时，美国豆油生物燃料需求减弱，投机基金增持买粕卖油套利头寸，CBOT豆油市场遭遇抛压连创调整新低，粕强油弱格局呈愈演愈烈之势。

马来西亚棕榈油产量回升出口下降，库存压力依然较大

据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2023年10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加5.5%，马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的同期产量环比增幅为4.14%。船运调查机构ITS和Amspec Agri公布的马来西亚10月1-25日棕榈油出口环比分别下降3%和1.08%，出口由此前时段统计的增长转为下降。马来西亚9月棕榈油产量为183万吨，出口量为119.6万吨。从目前产量环比增长而出口环比下降的情况看，10月底棕榈油库存量仍将继续攀升。9月底马来西亚棕榈油库存达到231.3万吨，预计10月底累库程度在10万吨左右。每年四季度马来西亚棕榈油产量通常会逐月下降，但在当前厄尔尼诺影响下，季节性减产规律同样具有不确定性。

国内油脂库存维持高位，供强需弱施压油脂价格

据中国粮油商务网公布的统计数据，截止10月20日当周，国内三大食用油库存总量为238.73万吨，周度增加5.93万吨，同比增加54.92%。从分项数据看，豆油库存为113.46万吨，周度增加0.82万吨，同比增加30.91%；菜油库存为47.68万吨，周度下降0.70万吨，同比增加238.40%；食用棕榈油库存为77.59万吨，周度增加5.81万吨，同比增加45.46%。随着近期国内大豆周度大豆压榨量恢复到200万吨之上，预计豆油库存仍将继续回升。11月中旬之后国内将迎来进口美豆到港高峰期，叠加进口菜籽到港压力，国内油脂供给前景保持宽松，而市场转弱后下游采购多以刚需为主，油脂市场看空情绪进一步趋强。菜油期货率先跌破9月下旬的技术低点，豆油和棕榈油期货也逼近前期低点。当前豆类和油脂基本面相对偏空，内外盘油脂市场进入弱势联动状态，国内供强需弱有望继续主导油脂市场保持偏弱节奏运行。

近期国内外油脂市场展望

美国大豆收割近尾声，2023年美豆产量同比下降已成定局，市场的关注点从美豆供应转向美豆出口和南美大豆种植。巴西大豆播种率达到三成，尚未进入天气影响关键时段，近期出现的降雨缓解了市场对巴西大豆产量前景的担忧。CBOT豆油市场自8月21日开启跌势以来，累计最大跌幅已超过20%，近日出现反弹遇阻再探新低状态，技术熊市特征不断深化。马来西亚棕榈油市场虽然同期跌幅较小，但运行节奏基本与CBOT豆油保持一致。国内油脂市场在外盘的弱势拖累和国内供强需弱的影响下，整体重回国庆节前的下行格局。菜油期货在大量进口菜籽即将到港的压力下保持领跌状态，率先跌破9月下旬的技术低点，豆油和棕榈油期货也逼近前期低点。目前油脂市场仍缺少止跌题材，维持震荡偏弱运行的概率依然较大。

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