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近期豆油破茧基差似乎坚挺了不少，但好景不长，部分地区已开始调价，似乎调价空间也较为有限，这背后的驱动到底如何，让我们具体 来看一下：

之前聊到原油的供需结构，去年多源于供应端的问题，不管是OPEC+成员国的减产或是地缘政治冲突，导致供应偏弱或是短缺，从而引起原油价格的上涨，而今年相反，源于需求端的矛盾，虽OPEC+成员国今年一季度仍然承诺自愿减产，但盘面不增反降，这就反映出市场对需求前景以及全球经济前景的担忧。而近几年由于工业消费增长的预期，豆油工业属性越来越强，因此跟随原油而言，前几年因拉尼娜天气以及疫情等影响或是地缘政治冲突，引发原料端的供应偏弱或是短缺，导致国内油脂整体处于较高的位置，而自去年巴西增产覆盖阿根廷减产，使全球大豆的供应处于恢复性的增产预期，在此之下，今年国内整体大豆的供应较为充足，同时，因买船窗口的打开，棕榈油进口量增加。同样加籽恢复性增产，国内菜油供应量增加，包括小品种今年整体的进口量也逐步增大，因此国内油脂整体供应较为宽松。

同时，今年四季度，自10月美豆逐步上市，季节性收获压力，使盘面有所下跌，但面临南美巴西的干旱以及洪涝，天气方面的影响恰到好处的提振，使原料端的大豆有所支撑。而美国国内的结构使自身需求增加，加之生柴原料的需求，以及国内榨利尚好，原料端的出口有所减少，自己国内用量增加。而豆粕方面，因10月份国内猪瘟，导致部分生猪出栏，养殖利润下降，下游对于豆粕的需求减弱，虽豆粕因前期未执行合同较多，但现货成交不佳，因此油粕属于两弱状态，而大豆压榨利润也逐步减弱，且11-12月国内大豆进口量尚可，大豆库存持续高位，国内1月油厂因豆粕压力逐步显现，部分停机，产能有所下降，供应偏强的预期，以及小品种的冲击，使市场贸易商看空基差，逐步卖空基差。今年国内整体春节备货并未明显上量，但刚需采货还是陆续进行，所以国内油厂1月货量部分已售完，总的卖压不大，加之预期2-3月国内大豆到港量不多，因此油厂有底气，推动基差上涨，促使贸易商补取空单，这才使市场基差有所提振。

虽油厂基差坚挺，但由于终端需求刚需补货结束，贸易商基差再度开始下调，现所关心的基差涨跌问题，再度呈现，短期内油厂基差还将持续坚挺，但如果盘面持续动荡下跌，加之玉米油价格将再度下调，对于豆油年前新一轮备货量将有所影响，反之，盘面如果支撑上涨，成交将有再度好转预期。

转载自：https://www.oilcn.com/article/2024/01/01_90796.html